证券时报记者 王蕊 马静恒瑞盈
伴随港股新股市场逐渐复苏，新一轮浩浩荡荡的中资企业出海浪潮日渐成型。
从布鲁可到蜜雪集团，大消费赛道的爆火带来一场又一场认购狂欢；从宁德时代到恒瑞医药，国际机构竞相追捧行业龙头，唱响了中资企业在海外路线中拔锚起航的战歌。然而，盛景之下，什么样的企业更适合登陆港股，中国企业又该如何讲好属于自己的出海故事？
港股募资正值绝佳窗口
中金公司资本市场部负责人丛晖告诉证券时报记者，当下内地企业赴港上市意愿增强，一方面是由于越来越多优质A股公司在推行海外发展战略，在H股上市对其开展海外并购、拓展业务起到关键作用；另一方面受益于港股的良好表现和流动性提升，H股较A股的平均折扣率从去年年初的接近40%下降到了目前的30%左右恒瑞盈，A+H上市迎来了更好的市场发行窗口。
“二次上市去欧洲还是去中国香港，在几年前尚且是一个选择题，但现在几乎所有的公司都意识到了香港市场的优势。”瑞银全球投资银行部亚洲区副主席朱正芹强调，当前国内制造业优势凸显，企业要往外走，就会对境外资金有需求，进而考虑海外融资的需要。港股市场正是这样一个能满足他们需求的理想选择——交投活跃、市场开放，后续开展再融资也十分便利。
在她看来，随着增量资金流入，香港市场流动性有所恢复，尤其南下资金占比持续提升，甚至拥有了一定的定价权。当前港股具备估值优势，有竞争力的优质标的也越来越多，将进一步推动国际投资者给出合理估值，为中资企业的国际化故事“买单”。
国际资金青睐何种标的？
近日，宁德时代和恒瑞医药两个赴港IPO的项目，充分展现了国际资金对中国优质资产的高度认可恒瑞盈，有外资投行家用“激烈”“漂亮”“质量非常高”来形容国际长线、主权资金在其中的认购表现。
以宁德时代为例，作为项目联席整体协调人的瑞银表示，该项目是首单以仅有最高限价推出的A to H项目，开始簿记后便迅速实现覆盖，仅主权、长线订单部分即实现了多倍覆盖，订单总量近500宗，且大多数订单均无价格敏感性。
对比去年至今的港股IPO基石投资者订单，也能在一定程度上看到国际投资者的兴趣在提升。2024年9月，美的集团招股时，基石投资者仍相对零散，且以境内资金为主；2024年10月，华润饮料招股时，受“9·24”行情带动，基石投资者认购情况有所改变；如今，尽管宁德时代采用Regulation S规则将大部分美国投资者排除在外，其港股IPO仍与恒瑞医药一样被国际长线、主权资金激烈认购。
“现在香港市场的投资人确实喜欢规模较大、行业龙头地位稳固的企业，或者成长性非常好的企业。”某中资头部券商的投行执行董事坦言，前者包括美的集团、宁德时代、恒瑞医药，后者则以近来风头正盛的蜜雪集团、泡泡玛特、名创优品等消费赛道选手为代表。事实上，早在去年美的集团港股IPO时，便有香港投行家同证券时报记者分享过他观察到的这一趋势。
朱正芹进一步分析指出，除了盈利模式清晰、现金流好，甚至财务数据超预期表现，当前市场看好消费股还有两个不可忽视的逻辑：一是此类企业对关税政策不敏感，二是在出口受限的大背景下，政府出台的各类促消费拉内需政策对其有明显利好。叠加抗周期特性，以及分红、盈利等方面的优势，消费股尤其是行业龙头自然受到投资者更多地看好。
核心竞争力与独特价值
在新能源、消费、医药等行业的龙头企业奔赴港股上市的同时，港交所也在持续敞开怀抱，吸纳更多科技企业。今年5月，香港证监会和香港联交所联合宣布推出“科企专线”，进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，这也是香港资本市场近年来诸多改革的一个侧影。
朱正芹指出，港股市场正在从过去的一次性融资，向着更加积极的市值管理、资本市场整体筹划等方向努力。通过种种创新尝试，港股生态同美股的差距正进一步缩小，也在一定程度更加便利国际“玩家”入场。
安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽指出，选择合适的发行时机至关重要，当前港股市场对优质资产的追捧热度较高，市场环境相对有利。拟上市公司应密切关注市场动态，结合自身情况，抓住市场机遇，合理安排上市时间，以实现最佳的融资效果。在发行定价方面，应综合考虑自身的价值和市场需求，制定合理的价格区间。
何兆烽还建议，拟上市公司应充分挖掘自身的核心竞争力和独特价值，突出在行业中的领先地位、技术优势、市场份额以及未来增长潜力等方面的优势，向投资者传递清晰明确的价值定位，争取更高的发行估值。比如，宁德时代通过“技术迭代+全球化产能+零碳生态”的复合叙事，跳出传统制造业周期逻辑恒瑞盈，被资本视为“科技+能源”赛道代表。
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